（报告出品方/作者：华泰证券，黄乐平，谢春生，余熠，闫慧辰）
1元宇宙如何成为下一代生产力工具：从数字孪生到虚实共生
元宇宙将在办公、城市、工业等企业服务领域广泛应用，带动生产力提升及产业变革。过去十年，我们见证了移动互联网发展带来的社会变迁及生产力进步，我们认为元宇宙作为人类未来数字化生产活动的场景，将同移动互联网一样，在办公、城市、工业等ToB领域广泛应用，提升生产力，改变业务形态，重塑产业链及价值分配模式。
科技在ToB领域的应用往往涉及研发、生产、协作、管理等多个环节，一方面，科技在研发、生产等环节的应用能够带来效率的提升，另一方面，科技在协作、管理等环节的应用则会引发产业形态和价值链结构的变化。
类比数字化时代，我们认为元宇宙也将在ToB领域的各个环节作为先进的生产力工具发挥重要作用，并引发社会形态的变革。具体而言：1）办公领域，元宇宙将作用于生产、沟通环节，显著提高工作效率，并推动劳动力供给全球化，带来企业组织形态和管理模式的变革。2）城市领域，元宇宙介入城市管理及城市服务，城市管理方面，隐私计算技术将从多个维度提升城市管理效率，虚拟空间中的城市应急管理有望提高城市决策能力；城市服务方面，AR/VR将提升人与城市交互质量，数字人的引入将提升智慧城市服务水平。3）工业领域，工业数字孪生技术为工业生产流程的各个环节均带来变化，对于研发及生产环节，元宇宙下的高算力大大提升了效率；对于运营及集成环节，元宇宙使得工业产业链上下游的联系大大加强，管理协作更加高效。
我们认为，随着元宇宙在ToB领域广泛渗透和应用，该领域相应的产业链及价值分配模式也将发生变化。具体而言：
1）办公领域，产业链将自上而下发生软硬件更新迭代。硬件方面，原有的PC、手机、平板等终端人机互动特性增强、智能化程度不断加深，VR/AR/脑机接口等新兴终端逐步应用和实践；软件/系统方面，协同办公平台将向元宇宙办公社区演进。与之相对应，我们认为短期内，后疫情时代混合办公模式成为常态，视频会议/在线协作/流程自动化等产品将得到普及和应用，相关公司如Zoom（ZMUS）、亿联网络（CH）、致远互联（CH）；长期而言，元宇宙办公社区将逐步走向成熟，Meta（FBUS）、Microsoft（MSFTUS）等科技巨头在该领域率先布局，已有试运营产品。
2）城市领域，智慧城市布局带动行业估值的提升已开始显现。智慧城市产业包括三部分：上游智慧城市设备制造，主要是硬件和软件的开发，以海康威视、大华股份、宇视科技（未上市）等为代表；中游智慧城市建设运营，由政府机构负责顶层设计，系统集成商、运营服务商和解决方案提供商共同参与，以中兴通讯、中国移动（CH）、中国电信（CH）等为代表；下游智慧城市场景应用，包括政务、交通、安防、医疗、物流等领域。由于机器视觉首先在安防领域成熟，同时也作为海量数据的输入口，安防成为智慧城市率先落地的场景之一，数据量的加大也将带动算力需求和数据存储业务。3）工业领域，数字孪生技术将改变工业生产的各个环节。我们认为应当以数字孪生技术的应用方式为线索，去寻找“元宇宙+计算机”。研发设计类，以底层技术为主线，如中望软件（CH）、广联达（CH）；生产控制类，以行业know-how为主线，如中控技术（CH）、宝信软件（CH）、柏楚电子（CH）；运营管理类，以管理模型为主线，如用友网络（CH）；协同集成类，以协同能力为主线，如上海钢联（CH）。（报告来源：未来智库）
2办公：元宇宙从生产、沟通、协作三个维度赋能办公行业
从数字化到元宇宙时代，科技持续推动生产/沟通/协作效率提升
数字化时代，办公行业生产力、沟通、协作工具不断演进，持续带动生产效率及沟通协作效率提升。1）生产效率方面，20世纪70年代以来，以office为代表的数字化办公应用迅速普及，电子表格及电子文档替代纸质文件，显著提升了办公效率；随后，ERP将数字化整合到工作流中，核心业务流程精简，消除不必要的重复性工作，带来生产力提升；年以来，RPA等自动化办公工具兴起，部分职能工作由机器取代，自动化程度进一步提高。2）沟通效率方面，PC互联网时代，电子邮件和即时通信工具成为企业主流通信方式，初步实现了基于Web的点对点式离线沟通；移动互联网时代，云视频会议和无缝共享促使沟通协作由非实时向实时转变，提高了人们快速响应新数据和信息的能力，保障了业务的持续性；3）协作效率方面，协同办公范围不断扩大，Teams/钉钉/企业
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